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梦洁家纺知名度提升保增长

2018-10-14 07:05:22
梦洁家纺知名度提升保增长

2010年1-9月,公司实现营业收入4.95亿元,同比增长29.64%;营业利润5089.95万元,同比增长65.36%;归属母公司净利润4511.49万元,同比增长39.35%;摊薄后每股收益为0.81元。

2010年三季度单季,公司实现营业收入1.48亿元,同比增长20.20%;营业利润1658.70万元,同比增长30.05%;归属母公司净利润1675.74万元,同比增长52.13%;摊薄后每股收益为0.27元。

上市红利反倾销的主要法律规定效应凸显,品牌知名度提升保增长。公司作为家纺行业的区域性龙头,在上市5个月后,随着营销网络拓展加速,公司品牌知名度迅速提升,拉动三季度收入快速增长。从7月的订单会情况,我们可以看出“梦洁”品牌认知度已在加盟商心中有所强化,本次订货会订货额达到2亿元左右的规模。后期随着公司30万套寝室套件及80万套芯被生产线产量提升,公司产能紧张压力将有所缓解,届时销售收入有望进一步增加。

毛利率持续大幅提升,后期仍具上涨空间。三季度公司综合毛利率创历史新高,达到36.71%的水平,同比增加5.73个百分点。我们认为公司毛利率持续走强主要基于以下方面:1)7月订单会新品提价5%左右,新品的平均毛利率达到40%左右的水平;2)直营店比例稳步增加;3)公司的营销网络向华东地区拓展顺利,产品售价较华中地区有所提升。综合考虑,公司实力突出的研发,加之目前产品定价较竞争对手而言普遍偏低,且直营店比例正逐步提升,我们认为未来公司整体毛利率水平依然具有上升的空间。

销售费用率快速上涨,但仍处于合理波动区间内。三季度单季,公司销售费用率达到31.62%,环比增加了近10个百分点,我们认为这主要是因公司销售规模扩大,广告费用增加以及外延式扩张加快所致。但考虑到公司处于渠道扩张快速增长的初期,纵向来看公司费用率处于合理的波动区间内。

风险提示:1)房地产政策调控对家纺行业景气度短期的影响;2)原材料价格及劳动力成本不断攀升的压力;3)营销网络快速拓展,费用高企的风险。

盈利预测与评级:预计2010-国有企业拆迁补偿2012公司EPS分别为1.10元、1.45元和1.62元,以2010年10月19日的收盘价4都市兰亭2.56元计算,对应动态市盈率分别为39倍、29倍和26倍,针对具有高成长性的优质标的,我们建议坚定持有,维持“增持”的投资评级。

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